Débat Giraud–Babeau sur le capitalisme : cinq leçons pour l’investisseur

Le 16 avril 2026, la chaîne Le Crayon a mis face à face deux économistes que tout semble opposer, dans son format de débat « Œil pour Œil » : Olivier Babeau, président de l’Institut Sapiens, qui défend un capitalisme qui « ne va pas assez loin » en France, et Gaël Giraud, directeur de recherche au CNRS et cofondateur de l’Institut Rousseau, pour qui la logique du capital « a pris beaucoup trop d’extension ». En 47 minutes, ils parlent d’héritage, de capitalisme, de climat et d’intelligence artificielle (voir la vidéo).

Ce débat n’est pas une émission de bourse, et nous ne prenons pas parti entre les deux invités. Mais plusieurs de leurs échanges touchent directement l’investisseur particulier : comment se forme le prix d’une action, pourquoi la course au résultat trimestriel abîme les entreprises, ce que valent les chiffres d’un bilan, et ce que coûte la fiscalité à chaque étape. Voici ce qu’il faut en retenir quand on investit.

Ce que défendent les deux économistes

La surprise du débat est ailleurs : les deux hommes s’accordent sur bien plus de points qu’ils ne le pensaient. Un État qui donne une direction de long terme, une finance mieux encadrée, une méfiance commune envers la dictature du court terme. Gaël Giraud conclut d’ailleurs qu’il est « impressionné par l’étendue des sujets » sur lesquels ils sont d’accord.

Leçon 1 : le prix d’une action, c’est de l’avenir actualisé

Pour critiquer ce qu’il appelle la « technique de capitalisation », Gaël Giraud décrit, sans le dire, la façon dont la bourse fixe le prix d’une action : on considère que l’entreprise est un capital, et que sa valeur aujourd’hui est la somme de tout l’argent qu’elle rapportera à l’avenir, ramenée à sa valeur d’aujourd’hui. Il raconte que des forestiers allemands du XVIII^e siècle évaluaient déjà une forêt de cette manière : par le bois qu’elle produirait chaque année.

Pour l’investisseur, cette mécanique explique deux choses. D’abord, une action ne monte pas parce que l’entreprise est bonne, mais parce que le marché révise à la hausse ce qu’elle rapportera demain. Ensuite, la valeur d’une entreprise dont les profits sont lointains (une jeune société technologique, par exemple) dépend énormément du taux d’actualisation et des espoirs du moment : c’est là que naissent les bulles. C’est aussi pourquoi les chiffres publiés ne suffisent pas à battre le marché : tout le monde les intègre déjà à son calcul. L’avantage vient de ce que vous voyez de l’avenir avant les autres, comme nous l’expliquons dans notre article sur le stock picking par conviction.

La critique de Gaël Giraud porte sur un autre plan : tout ne devrait pas être évalué ainsi, ni la forêt amazonienne ni le corps humain. Olivier Babeau partage l’idée que certaines ressources, comme les océans, relèvent de biens communs. Ce débat-là est politique ; il ne change rien à la façon dont la bourse fixe ses prix.

Leçon 2 : la tyrannie du prochain trimestre, et l’avantage du temps long

C’est le point de convergence le plus net. Olivier Babeau rapporte que des dirigeants d’entreprise « souffrent de la tyrannie du prochain trimestre », qui les empêche de se réinventer. Il oppose à cette financiarisation le capitalisme familial, qui raisonne « sur la prochaine génération » et résiste mieux au court terme. Gaël Giraud abonde et cite l’éviction d’Emmanuel Faber de la direction de Danone, en mars 2021, sous la pression de fonds actionnaires, comme une « tragédie industrielle ».

Pour un particulier, c’est une excellente nouvelle : le temps long est le seul terrain où vous avez un avantage sur les professionnels. Un gérant de fonds est jugé chaque trimestre et peut perdre ses clients après une mauvaise année. Vous, personne ne vous oblige à vendre. Vous pouvez garder une entreprise dix ans pendant qu’elle traverse une mauvaise passe que le marché sanctionne, à condition de l’avoir choisie pour cela.

Deux habitudes en découlent. Regardez qui contrôle le capital des entreprises que vous visez : une famille ou un fondateur très présent pense souvent en décennies. Et appliquez-vous la même règle : peu d’actions, achetées pour longtemps, comme le résume notre règle des cartouches.

Leçon 3 : quand les comptes suivent les humeurs du marché

La proposition la plus concrète du débat vient de Gaël Giraud : revenir sur la réforme comptable de 2005. Depuis cette date, les groupes cotés de l’Union européenne publient leurs comptes consolidés selon les normes internationales IFRS (règlement européen 1606/2002). Ces normes font une large place à la « juste valeur », c’est-à-dire au prix de marché, là où la tradition comptable retenait le coût d’achat. Selon lui, on a ainsi fait entrer « les bulles spéculatives des marchés financiers à l’intérieur de la valorisation comptable des entreprises ».

Une précision utile : la juste valeur ne s’applique pas à tout le bilan. Elle concerne surtout les instruments financiers (titres, produits dérivés), et sur option les immeubles de placement. Les usines, les machines et la plupart des actifs d’une entreprise industrielle restent comptabilisés au coût, diminué de l’amortissement. Le sujet pèse donc surtout sur les banques, les assureurs et les sociétés foncières.

La leçon pour l’investisseur est simple : un bénéfice peut provenir d’une hausse de la valeur d’actifs détenus, sans qu’un euro de plus ne soit encaissé. Regardez toujours si le bénéfice se transforme en trésorerie. C’est l’un des contrôles de notre guide pour choisir une action en bourse.

Leçon 4 : technologie et intelligence artificielle, prudence sur les prix

Les deux invités ne voient pas la technologie du même œil. Olivier Babeau rappelle que « le dernier des ouvriers en France vit infiniment mieux que Louis XIV » grâce au progrès technique, et juge qu’on n’arrêtera pas l’intelligence artificielle. Gaël Giraud parle d’une « bulle sur l’IA » et rapporte des travaux de chercheurs selon lesquels des modèles entraînés sur les contenus d’autres modèles finiraient par se dégrader, au point qu’on pourrait un jour « interdire les IA pour sauver internet ». Personne ne sait lequel aura raison, et c’est précisément le point.

Pour l’investisseur, un secteur où deux économistes reconnus voient l’un un progrès irrésistible, l’autre une bulle, est un secteur où les prix intègrent déjà des scénarios très différents de l’avenir. Les gagnants de dans dix ans y sont difficiles à désigner. Si la technologie n’est pas votre métier, les secteurs qui évoluent lentement (construction, matières premières, grande distribution) laissent plus de temps à une conviction pour se vérifier.

Leçon 5 : la fiscalité, à chaque étape de la vie d’un placement

Olivier Babeau résume le système français d’une formule : « ceinture, bretelles, gilet, parachute ». On est taxé quand on gagne l’argent, pendant qu’on le détient et au moment où on le transmet, là où beaucoup de pays choisissent un seul de ces moments. Gaël Giraud rappelle une distinction souvent oubliée : le taux marginal (celui qui s’applique au dernier euro gagné) n’est pas le taux effectif (la part de l’ensemble de vos revenus réellement prélevée), qui est nettement plus bas.

Côté transmission, rappelons les chiffres officiels : chaque enfant bénéficie d’un abattement de 100 000 € sur ce qu’il reçoit de chacun de ses parents, avant l’application d’un barème progressif qui va jusqu’à 45 % en ligne directe (Service Public, page vérifiée le 9 février 2026). Pour l’investisseur, l’essentiel se joue plus tôt : chaque vente avec plus-value déclenche un impôt sur un compte-titres, alors qu’une action gardée longtemps fait travailler l’impôt différé à votre profit. C’est une raison de plus de peu vendre. Pour choisir l’enveloppe adaptée, notre guide pour investir en bourse quand on débute compare le PEA et le compte-titres.

Ce que nous en retenons

Que l’on penche pour Olivier Babeau ou pour Gaël Giraud, ce débat dit la même chose à l’investisseur particulier : la bourse récompense la vision de long terme, et la finance pressée en est l’ennemie. Vous n’avez pas à trancher la question du capitalisme pour en tirer parti. Choisissez peu d’entreprises que vous comprenez, gardez-les longtemps, vérifiez que leurs bénéfices sont de vrais encaissements, et méfiez-vous des secteurs où l’avenir est le plus disputé.

GoldenBoys édite ce blog et l’application du même nom. Les portefeuilles du jeu sont fictifs ; les exemples servent à comprendre des mécanismes et ne constituent ni une recommandation ni un conseil en investissement.